Principal El Joc De Marca Com ho vaig fer: John Bogle del grup Vanguard

Com ho vaig fer: John Bogle del grup Vanguard

El Vostre Horòscop Per Demà

Com a estudiant a Princeton, John Bogle va escriure la seva tesi sobre el negoci de fons d'inversió, en aquell moment un estancament de Wall Street. Després de graduar-se, es va unir a una de les empreses més antigues del sector i es va convertir en l’interruptor més creatiu que la indústria hagi conegut mai. El 1974 va fundar el grup Vanguard, l’enfocament únic de la gestió de fons ha estalviat als accionistes centenars de milers de milions en comissions; això i les seves justes denúncies de les pràctiques més agudes de la seva indústria van guanyar a Bogle, de 83 anys, el malnom de 'Saint Jack'. Vanguard és ara el grup de fons més gran dels Estats Units, amb 13.000 empleats i 1,9 bilions de dòlars gestionats. Com li van dir a Eric Schurenberg.

que és la parella de Terry Bradshaw

No estic segur que realment sóc empresari. No sóc molt home de negocis. Sé que no sóc un tipus de màrqueting. Tinc, però, un llinatge emprenedor. El meu avi era un comerciant ric i respectat a Montclair, Nova Jersey, on vaig néixer. Però la seva finca va ser esborrada a la Gran Depressió i, en conseqüència, vaig tenir el que considero l’educació ideal: érem una família orgullosa, bons ciutadans i no teníem cap sou.

Vanguard mai no hauria passat si no hagués estat acomiadat com a conseller delegat de Wellington Management Company, la firma que va invertir pel fons Wellington i vuit fons germans. El 1966, havia fusionat l’empresa amb un grup de grans comerciants de whiz-kid de Boston. Avui tinc ganes de dir-ho, però vaig pensar que la seva actuació tan calenta seria permanent. Jo era ingenu, massa segur, ple de tota mena de mala actitud. La ratxa dels xicotets xicotets va esclatar, com inevitablement, en la recessió de 1973-74, i el fons va caure un 50%. El gener del 74 em van acomiadar de l’empresa que considerava meva.

Vaig buscar la possibilitat de trobar una altra feina, però vaig concloure que el meu millor pas va ser lluitar contra mi. Vaig anar al consell d'administració del fons i vaig proposar que ell i els seus vuit fons germans es separessin de WMC i fundessin una nova empresa per supervisar els fons. La nova empresa seria propietat dels fons: no hauria d’obtenir beneficis i, per aquest motiu, podria servir els fons de manera molt més econòmica que una empresa de gestió que busqui beneficis. Ah, i jo seria president i director general.

Van trigar set mesos a discutir per arribar a un acord. L’acord em va deixar infeliç i la direcció de Wellington, però, això és el que passa en les negociacions difícils. La nova empresa, que es convertiria en Vanguard, podia administrar els fons, però no podia invertir els diners dels fons. Així, bàsicament, només em quedava una de les funcions d’un fons d’inversió i la menys interessant. Vaig poder veure més lluites per davant. Gràcies a Déu, m'encanta lluitar.

Ràpidament es va fer evident que, si volia construir l’empresa, havia d’entrar en la gestió d’inversions. Així que vaig colar-me. Vaig crear un fons que sens dubte no requeria cap gestió d’inversions. Tot el que intentaria fer és igualar el retorn de l’índex S&P 500. Sembla una recepta per a la mediocritat, però el fons d’índex és en realitat l’aplicació més important per invertir, una estratègia que no es pot millorar empíricament.

Es basa en un fet senzill. Al mercat de valors, alguns inversors van millor i d'altres pitjor, però els seus rendiments agregats són iguals als rendiments del mercat, menys els costos d'inversió. Al cap i a la fi, són el mercat. Per tant, si un fons coincideix amb el rendiment brut del mercat i ho fa a un cost molt inferior al fons mitjà, sempre superarà el fons mitjà amb el pas del temps. Ha de fer-ho. Prenent una frase del jutge Louis Brandeis, l’anomeno les regles implacables de l’aritmètica humil. I de totes les coses que he dit i fet amb les quals la gent no està d’acord –i no en falten–, ningú no les ha assumit amb èxit.

La investigació acadèmica va donar suport a la saviesa de la indexació, però en aquell moment tothom de la indústria va pensar que era la idea més estúpida. Vaig contractar quatre corredories de Wall Street per gestionar la subscripció. Tenien l'esperança de recaptar 150 milions de dòlars; van lliurar 11,4 dòlars. Vaig pensar: Oh, Déu meu, això no és suficient ni per comprar les accions de l’índex. Els subscriptors ens van suggerir que cancel·léssim el fons i els retornéssim els diners. Vaig dir: 'Espera un minut. Es tracta del primer fons d'inversió índex del món '. Així que vam aconseguir aproximar l’índex amb els diners que teníem i el vam mantenir. El fons és ara el més gran del món.

Quan vaig començar Vanguard, teníem 28 empleats, comptant-me. En aquella etapa de l’existència d’una empresa, quan els valors eren tan importants i quan s’havia d’establir la llei, la gent em considerava un dictador. Jo diria que és una crítica justa. Quan la gent em pregunta pel treball en equip, dic: “El més important és el treball en equip. Malauradament, no sóc molt bo en això.

No us ha d’agradar molt Steve Jobs com a persona, beneïu la seva ànima, però ell i jo som similars de moltes maneres. Va dir: No feu mai enquestes; no preguntis mai a ningú si la teva idea és bona. Mai ho vaig fer. Si ho hagués fet, mai no hauria creat el fons índex.

L’única cosa que no toleraria a la tripulació de Vanguard és l’arrogància. Aquesta és una de les raons per les quals he decidit que tothom que estigués qualificat remotament s’havia de formar per atendre les trucades dels inversors. Teníem molts tipus d’executius que pensaven que eren massa importants per fer aquest tipus de coses. No tenien ni idea de com és ser accionista.

Quan vam tenir pànic el Black Monday, el 1987, pràcticament tothom va haver de treballar els telèfons. Vaig rebre 106 trucades. Li contestaria al telèfon: 'Això és Vanguard; Parla John Bogle. Com et puc ajudar?' I em deien: 'Realment ets tu?' Vaig passar molt de temps en una trucada explicant fons de bons a una dona que no sabia qui era, i al final em va dir: 'Puc tenir el nom del vostre supervisor? M'agradaria felicitar-te.

L’estructura de Vanguard ha fet que no pogués obtenir les recompenses financeres que podria haver obtingut cap altre conseller delegat d’una empresa de serveis financers bilionària. Vaig guanyar una quantitat decent de diners abans de deixar el càrrec el 1999, però de tant en tant, perquè sóc humà, crec que potser ho hauria d’haver fet una mica diferent. Potser Vanguard hauria d'haver anat a un model de beneficis i hauria d'haver mantingut un interès de l'1%. Vanguard valdria, no ho sé, 30.000 milions de dòlars, i l’1 per cent d’aquests són 300 milions de dòlars, cosa que no seria dolent. Quan l’hospital que em va fer el trasplantament de cor va dir que voldrien que donés 25 milions de dòlars, no hauria de dir que no.

Però arribes a un moment de la vida en què dius el que és, és. Els beneficis de la meva vida han estat fantàstics. Vaig construir una empresa; Vaig deixar les coses millor del que les vaig trobar. Tinc una bona reputació. Vaig posar els accionistes i la tripulació de Vanguard en primer lloc. Això és una cosa enorme.

I vaig viure per veure la inversió en índex i la gestió de fons de baix cost i el deure fiduciari dels accionistes, tot justificat. Mai no vaig pensar que viuria per veure-ho. Vaig tenir el meu primer atac de cor quan tenia 31 anys. El meu cor va deixar de bategar en set ocasions diferents abans de rebre el trasplantament fa 16 anys. Però ja veieu: encara estic en lluita. Sóc com Antaeus, aquell noi de la mitologia grega que va treure força de la terra. Em fan caure a terra i torno a pujar amb més força.