CAPITAL

El capital és el diner o la riquesa necessaris per produir béns i serveis. En els termes més bàsics, són diners. Totes les empreses han de tenir capital per comprar actius i mantenir les seves operacions. El capital empresarial es presenta en dues formes principals: el deute i el patrimoni net. El deute fa referència a préstecs i altres tipus de crèdit que s’han d’amortitzar en el futur, normalment amb interessos. El patrimoni net, en canvi, en general no implica una obligació directa de devolució dels fons. En canvi, els inversors en renda variable reben una posició de propietat a l’empresa que sol adoptar la forma d’accions i, per tant, el terme “renda variable”.

El procés de formació de capital descriu els diversos mitjans a través dels quals es transfereix capital de persones que estalvien diners a empreses que necessiten fons. Aquestes transferències poden tenir lloc directament, és a dir, que una empresa ven les seves accions o bons directament als estalviadors que proporcionen capital a l’empresa a canvi. Les transferències de capital també es poden fer indirectament a través d’una casa de banca d’inversió o mitjançant un intermediari financer, com ara un banc, un fons d'inversió o una companyia d'assegurances. En el cas d'una transferència indirecta mitjançant un banc d'inversió, l'empresa ven valors al banc, que al seu torn els ven a clients que desitgin invertir els seus fons. En altres paraules, el capital simplement flueix a través del banc d'inversió. No obstant això, en el cas d'una transferència indirecta mitjançant un intermediari financer, es crea una nova forma de capital. El banc intermediari o el fons d'inversió rep el capital dels estalviadors i emet els seus propis valors a canvi. Aleshores l’intermediari utilitza el capital per comprar accions o bons a empreses.

EL COST DEL CAPITAL

'El capital és un factor de producció necessari i, com qualsevol altre factor, té un cost', segons Eugene F. Brigham al seu llibre Fonaments de la gestió financera . En el cas del capital de deute, el cost és el tipus d’interès que ha de pagar l’empresa per demanar prestat fons. Per al capital de renda variable, el cost són els rendiments que s’han de pagar als inversors en forma de dividends i plusvàlues. Com que la quantitat de capital disponible sovint és limitada, es distribueix entre diverses empreses en funció del preu. 'Les empreses amb les oportunitats d'inversió més rendibles estan disposades i són capaces de pagar el màxim pel capital, de manera que acostumen a atraure'l de les empreses ineficients o de aquells els productes dels quals no són demandats', va explicar Brigham. Però 'el govern federal té agències que ajuden individus o grups, tal com estipula el Congrés, a obtenir crèdit en condicions favorables. Entre els elegibles per a aquest tipus d'assistència hi ha petites empreses, certes minories i empreses disposades a construir plantes en zones amb un alt desocupació '.

Malgrat aquests programes del govern federal, el cost del capital per a les petites empreses tendeix a ser superior al de les grans empreses establertes. Tenint en compte el major risc que comporta, tant els proveïdors de deute com els de renda variable cobren un preu més alt pels seus fons. 'Diversos investigadors han observat que les carteres d'accions de petites empreses han obtingut rendiments mitjans constantment més elevats que els de les accions de grans empreses; això es diu 'efecte petita empresa', va escriure Brigham. 'En realitat, és una mala notícia per a la petita empresa; el que significa l’efecte de les petites empreses és que el mercat de capitals exigeix rendiments més elevats de les accions de petites empreses que de les accions similars de les grans empreses. Per tant, el cost del capital social és més elevat per a les petites empreses. El cost del capital d'una empresa és 'una mitjana ponderada dels rendiments que els inversors esperen dels diferents títols de deute i renda variable emesos per l'empresa', segons Richard A. Brealey i Stewart C. Myers al seu llibre. Principis de finançament corporatiu .

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Atès que el capital és car per a les petites empreses, és particularment important per als propietaris de petites empreses determinar una estructura de capital objectiu per a les seves empreses. L’estructura del capital es refereix a la proporció de capital que s’obté mitjançant el deute i que s’obté mitjançant el patrimoni net. Hi ha compensacions: l’ús de capital de deute augmenta el risc associat als beneficis de l’empresa, que tendeix a disminuir els preus de les accions de l’empresa. Al mateix temps, però, el deute pot conduir a una taxa de retorn esperada més alta, que tendeix a augmentar el preu de les accions d’una empresa. Com va explicar Brigham, 'l'estructura de capital òptima és la que estableix un equilibri entre el risc i el rendiment i, per tant, maximitza el preu de les accions i minimitza al mateix temps el cost del capital'.

Les decisions sobre l'estructura del capital depenen de diversos factors. Un és el risc empresarial de l'empresa: el risc corresponent a la línia de negoci en què participa l'empresa. Les empreses de les indústries de risc, com l’alta tecnologia, tenen nivells de deute òptims més baixos que altres empreses. Un altre factor a l'hora de determinar l'estructura del capital implica la posició fiscal d'una empresa. Com que els interessos pagats pel deute són deduïbles per impostos, l’ús del deute tendeix a ser més avantatjós per a les empreses que estan sotmeses a un tipus impositiu elevat i que no poden protegir gran part dels seus ingressos de la imposició.

Un tercer factor important és la flexibilitat financera de l’empresa o la seva capacitat per captar capital en condicions inferiors a les ideals. Les empreses que siguin capaços de mantenir un fort balanç generalment podran obtenir fons en termes més raonables que altres empreses durant una recessió econòmica. Brigham va recomanar que totes les empreses mantinguessin una capacitat de préstec de reserva per protegir-se per al futur. En general, les empreses que tendeixen a tenir nivells de vendes estables, actius que ofereixen una bona garantia per als préstecs i una taxa de creixement elevada poden utilitzar el deute més que altres empreses. D’altra banda, les empreses que tinguin una gestió conservadora, una alta rendibilitat o una mala qualificació creditícia poden voler confiar en el capital propi.

FONTS DE CAPITAL

Debt Capital

Les petites empreses poden obtenir capital de deute a partir de diverses fonts diferents. Aquestes fonts es poden dividir en dues categories generals, fonts públiques i privades. Entre les fonts privades de finançament del deute s’inclouen amics i familiars, bancs, cooperatives de crèdit, empreses de finançament al consumidor, empreses de finançament comercial, crèdit comercial, companyies d’assegurances, empreses de factors i empreses de lloguer. Les fonts públiques de finançament del deute inclouen diversos programes de préstecs proporcionats pels governs estatal i federal per donar suport a les petites empreses.

Entre els tipus de finançament de deute disponibles per a les petites empreses s’incloïen la col·locació privada de bons, obligacions convertibles, bons de desenvolupament industrial, compres amb apalancament i, amb diferència, el tipus de finançament de deute més habitual, un préstec regular. Els préstecs es poden classificar com a llarg termini (amb un venciment superior a un any), a curt termini (amb un venciment inferior a dos anys) o com a línia de crèdit (per a necessitats de préstec més immediates). Poden ser avalats per cofirmants, garantits pel govern o garantits amb garanties, com ara béns immobles, comptes per cobrar, inventari, estalvis, assegurances de vida, accions i bons, o l’article comprat amb el préstec.

Quan avaluen una petita empresa per obtenir un préstec, als prestadors els agrada veure un historial operatiu de dos anys, un grup de gestió estable, un nínxol desitjable a la indústria, un creixement de la quota de mercat, un fort flux de caixa i la capacitat d’obtenir finançament a termini d’altres fonts com a complement del préstec. La majoria dels prestadors requeriran un propietari de petites empreses per preparar una proposta de préstec o completar una sol·licitud de préstec. El prestador avaluarà la sol·licitud tenint en compte diversos factors. Per exemple, el prestador examinarà la qualificació creditícia de la petita empresa i buscarà proves de la seva capacitat per amortitzar el préstec, en forma de guanys passats o projeccions d’ingressos. El prestador també investigarà la quantitat de recursos propis del negoci, així com si la direcció té la suficient experiència i competència per dirigir el negoci de manera efectiva. Finalment, el prestador intentarà determinar si la petita empresa pot proporcionar una quantitat raonable de garantia per garantir el préstec.

Capital propi

El capital propi es pot garantir a partir d’una gran varietat de fonts. Algunes de les possibles fonts de finançament de capital són els amics i familiars de l’emprenedor, inversors privats (des del metge de família fins a grups de propietaris d’empreses locals fins a empresaris rics coneguts com a “àngels”), empleats, clients i proveïdors, antics empleats, empreses de capital risc, inversions empreses bancàries, companyies d’assegurances, grans corporacions i petites empreses d’inversió empresarial (SBIC), recolzades pel govern.

Hi ha dos mètodes principals que utilitzen les petites empreses per obtenir finançament de renda variable: la col·locació privada d’accions amb inversors o empreses de capital risc; i ofertes d’accions públiques. La ubicació privada és més senzilla i habitual per a empreses joves o empreses emergents. Tot i que la col·locació privada d’accions implica el compliment de diverses lleis de valors federals i estatals, no requereix un registre formal a la Comissió de Valors i Borses. Els requisits principals per a la col·locació privada d’accions són que l’empresa no pugui anunciar l’oferta i que faci la transacció directament amb el comprador.

Jennifer Cunningham Rauchet i Pete Hegseth

En canvi, les ofertes d’accions públiques comporten un procés de registre llarg i costós. De fet, els costos associats a una oferta pública d’accions poden representar més del 20 per cent de l’import del capital recaptat. Com a resultat, les ofertes d’accions públiques solen ser una millor opció per a empreses madures que per a empreses emergents. No obstant això, les ofertes d'accions públiques poden oferir avantatges en termes de mantenir el control d'una petita empresa distribuint la propietat sobre un grup divers d'inversors en lloc de concentrar-la en mans d'una empresa de capital risc.