Per a moltes empreses en creixement , 'fer pública' és alguna cosa més que vendre accions. És un senyal per al món que l’empresa l’ha aconseguit.
És per això que emprendre una oferta pública inicial (coneguda habitualment com a sortida a borsa), la primera venda d’accions al públic per part d’una empresa privada, ha estat durant molt de temps l’objectiu final per a moltes empreses emprenedores. Una sortida a borsa no només pot proporcionar a una empresa accés al capital per alimentar el creixement i la liquiditat dels fundadors i dels inversors, sinó que proporciona el segell d’aprovació no oficial del mercat públic.
No obstant això, els canvis normatius recents, com la Sarbanes-Oxley Act (SOX) del 2002, han donat un nou significat al terme sortida a borsa. No és només una oferta pública d’accions, sinó que també pot ser un calvari intens i cada cop més car. Per tal d’obtenir els avantatges de recaptar capital i aconseguir una major liquiditat que ofereix una sortida a borsa, les empreses han d’estar més sòlides i ser més capaces de superar requisits regulatoris més durs que en el passat. Fer-ho comporta un preu més gran que mai. Actualment, les empreses que cotitzen en borsa haurien d’esperar pagar més de 2 milions de dòlars en despeses de butxaca per cobrir una gran quantitat de taxes (entre elles legals, comptables, d’impressió, de cotització, d’arxiu), a més del descompte i la comissió del subscriptor del 7%. de la recaptació de l'oferta i de reforçar els processos interns per complir amb els estàndards de govern i informació més durs per a les empreses públiques.
A les pàgines següents es detallaran els avantatges i els inconvenients de fer pública la borsa, les qualificacions que una empresa necessita per fer-se pública i els passos del procés de sortida a borsa.
Dig Deeper: què significa la Llei Sarbanes-Oxley per a les empreses que volen fer-se pública
Fer una empresa pública: per què ho hauríeu de plantejar?
Una sortida a borsa és un dels esdeveniments més significatius de la vida d’un negoci. El capital obtingut mitjançant una oferta pública reeixida augmenta la capacitat d'una empresa per expandir-se a nous mercats o créixer mitjançant adquisicions. Pot ajudar a una empresa a atraure nous talents amb opcions sobre accions i altres premis de renda variable i premiar els inversors inicials amb liquiditat. 'També hi ha el factor de prestigi', diu James S. Rowe, soci de valors de Kirkland & Ellis LLP, una firma de 1.500 advocats que ha assessorat innombrables empreses a través del procés de sortida a borsa. 'El fet de ser una empresa pública us porta a la porta amb proveïdors i proveïdors i possibles socis comercials. Ser una empresa cotitzada en borsa té una memòria cau addicional i pot ser útil per a una empresa en les seves relacions comercials. '
Aquests beneficis, però, no comporten cap cost. Un important cost intangible a tenir en compte és la pèrdua de control sobre el negoci quan una empresa anteriorment privada es fa pública. A continuació es mostra una llista de pros i contres a tenir en compte per determinar si es vol fer pública una empresa.
Aprofundir: la consolidació és una amenaça o una ajuda per a les petites empreses?
Aconseguir una empresa pública: els avantatges de sortir a borsa
quants anys té l'Alan Ferguson
• Atesa la major valoració d'una empresa pública i la major liquiditat als mercats públics, hi ha un major accés al capital, diu Rowe. De fet, si bé la primera oferta pública pot costar i durar molt de temps, si hi ha una demanda del mercat per accions, una empresa sempre pot emetre més accions, que es poden dur a terme amb més rapidesa i eficiència com a emissor experimentat.
• L’augment de la liquiditat pot ajudar a una empresa a atreure els millors talents permetent-li concedir opcions sobre accions o premis d’accions restringides.
• Una oferta pública proporciona a un negoci la moneda amb què adquirir altres empreses i una valoració si el vostre negoci es converteix en un objectiu d'adquisició, diu Evans.
• Una sortida a borsa serveix de 'manera que els fundadors o empleats o altres titulars d'accions o opcions obtinguin liquiditat en la seva inversió, per veure una recompensa econòmica pel dur treball que s'ha dut a terme en la construcció del negoci', diu Evans.
• El fet de fer pública també pot servir com un esdeveniment de màrqueting per a una empresa, per generar interès en el negoci i els seus productes o serveis.
Dig Deeper: Què val ara el vostre negoci?
Fer una empresa pública: la desavantatge de la publicitat
• L’inconvenient més gran que suposa fer pública és sovint la pèrdua de control sobre l’empresa per a la direcció i els fundadors / inversors. Un cop una empresa sigui pública, els directius es veuran sotmesos a una intensa pressió per complir les estimacions trimestrals de beneficis dels analistes de la investigació, cosa que pot fer que sigui molt més difícil administrar el negoci per obtenir un creixement i una previsibilitat a llarg termini.
• La SEC exigeix que les empreses públiques revelin informació sensible de vegades quan es publiquen en borsa i de forma contínua en els fitxers obligatoris. Aquesta informació pot incloure dades sobre productes, clients, contractes de clients o gestió que una empresa privada no hauria de revelar.
• Les empreses públiques tenen obligacions processals i d’informació addicionals des de l’aprovació de la Llei Sarbanes-Oxley, moltes de les quals poden ser costoses d’aplicar per una empresa, com ara els requisits de l’article 404 relatius als controls interns de la informació financera, diu Bruce Evans, que gestiona director de Summit Partners, una empresa de capital risc i capital risc amb seu a Boston.
• En el pitjor dels casos, un grup d'inversors dissidents podria obtenir el control majoritari i el control de la companyia fora del consell.
• Si una acció té un rendiment baix després que una empresa es faci pública, una sortida a borsa pot generar publicitat negativa o 'un esdeveniment anti-màrqueting' per a l'empresa, diu Evans.
Aprofundir: exemples d'informació confidencial que us heu de preparar per divulgar
Fer una empresa pública: quines empreses haurien de considerar una sortida a borsa
No totes les empreses poden –o haurien de– fer-se pública.
Hi ha una sèrie de factors a tenir en compte abans de convocar els banquers. Aquests factors inclouen el compliment de certes qualificacions financeres establertes pels diferents intercanvis, la idoneïtat d’una estratègia de sortida a borsa per als vostres objectius comercials i empresarials i la receptivitat del mercat a les IPO en general i dins del vostre sector particular.
Qualificacions d’intercanvi
Abans de plantejar-vos fins i tot la possibilitat de fer pública la vostra empresa, heu de complir uns requisits financers bàsics establerts per l’intercanvi on voleu incloure.
Per exemple, si voleu incloure les accions de la vostra empresa a la Borsa de Nova York (NYSE), generalment necessitareu un total de guanys abans d’impostos de 10 milions de dòlars en els darrers tres anys i un mínim de 2 milions de dòlars com a mínim cadascun dels dos darrers anys.
El mercat selectiu global de NASDAQ requereix guanys abans d'impostos de més d'11 milions de dòlars en conjunt en els tres exercicis anteriors i de més de 2,2 milions de dòlars en cadascun dels dos darrers exercicis fiscals.
Afortunadament, ambdues borses tenen mercats alternatius que tenen requisits financers menys rigorosos per a les empreses que cotitzen en borsa. El mercat global de NASDAQ requereix que les empreses tinguin ingressos per operacions continuades abans d’impostos sobre la renda en l’últim exercici fiscal o en dos dels tres darrers exercicis, d’un milió o més de dòlars. El mercat de capitals de NASDAQ té una barrera d’entrada inferior, que requereix un benefici net per operacions continuades durant l’últim exercici fiscal o en dos dels darrers tres exercicis fiscals d’almenys 750.000 dòlars. Mentrestant, la Borsa Americana de Valors de Nova York (AMEX) requereix ingressos abans de l'impost de 750.000 dòlars en l'últim exercici fiscal o en dos dels tres exercicis fiscals més recents.
Les borses també ofereixen estàndards de cotització alternatius basats en el flux de caixa, la capitalització del mercat i els ingressos per a empreses més grans que no compleixen les proves de guanys abans d’impostos.
Segons les normes de la SEC, una empresa també ha de tenir tres anys d’estats financers auditats abans de registrar-se per fer-se pública. Si a una empresa li falten tres anys d’auditories, sovint les pot crear “després del fet”, diu Rowe, suposant que té els registres i els sistemes per permetre a un auditor “mirar enrere”. Com que això pot suposar una empresa costosa i que requereix molt de temps, la planificació prèvia és essencial.
Dig Deeper: Borses i lleis de valors
Prendre una empresa pública: escollir l'estratègia IPO adequada
Fins i tot si una empresa compleix els requisits mínims per cotitzar en una de les borses, és possible que no resulti en el millor interès de la companyia fer-se pública.
'Crec que les empreses haurien de fer-se públiques que hagin assolit una mida que els permeti tenir un flux previsible d'ingressos i guanys', diu Evans. 'Les empreses més petites solen ser més volàtils i hi ha una prima pagada per la previsibilitat als mercats públics'.
Un altre factor a tenir en compte és si la vostra empresa tindrà una capitalització de mercat prou gran com per donar suport a la negociació suficient de les accions perquè els compradors considerin que aquestes accions són 'líquides', va afegir Evans. 'Fer públic amb un límit de mercat massa petit significa que els compradors no tenen una seguretat pública realment líquida. La realitat és que, a menys que tingueu prou capitalització de mercat, crec que les ofertes públiques són probablement les millors per a les empreses en creixement ».
Consideracions sobre el mercat
Un altre factor que cada vegada determina més si les empreses passen a cotitzar en borsa és l’economia i, en particular, la gana del públic per les OPI.
El mercat de sortida a borsa va assolir un mínim de 30 anys el 2008, quan només 31 empreses van sortir a borsa a les principals borses nord-americanes, segons Hoovers. Nou anys abans, el 1999, hi havia 477 entrades a borsa, més de la meitat de les quals tenien el suport de risc, segons la National Venture Capital Association (NVCA). L’interès del mercat per les OPI no deixa de créixer i disminueix, sobretot recentment. La bona notícia és que el mercat de les OPI va augmentar lleugerament el 2009, quan 63 empreses es van fer públiques a les principals borses nord-americanes, amb pràcticament tota aquesta activitat a la segona meitat de l’any.
'Hi ha un gasoducte, les coses s'estan girant', diu Evans. Però diu que el mercat de les OPI milloraria si algunes de les regulacions de la Llei Sarbanes-Oxley es reduïssin. La llei, que pretenia proporcionar al públic una major responsabilitat corporativa, requereix el compliment de tantes regles costoses que la despesa general associada al compliment 'afegeix milions a les despeses operatives d'una empresa', diu Evans. 'Les empreses solen haver d'esperar més ara per superar aquesta despesa abans de poder fer-se pública. És un impediment directe per a la seva capacitat de fer pública.
Un altre component de la llei exigeix que els consellers delegats i els directius financers certifiquin personalment informació financera i d’altres tipus en les seves presentacions de valors. 'Francament, fa que sigui menys atractiu en alguns casos voler assumir-ho', diu Evans.
Dig Deeper: el mercat de les OPI en declivi durant una recessió
Fer una empresa pública: els passos que haureu de fer
Si la vostra empresa compleix aquests requisits financers, decidiu que una sortida a borsa us ajudarà a assolir els objectius comercials i les condicions del mercat semblen adequades, és hora de començar el procés de sortida a borsa. Normalment, triga entre quatre i vuit mesos a completar aquest procés, des del moment en què contracteu activament els subscriptors fins al moment en què tanqueu l’oferta. A continuació, es detallen els passos clau del procés de sortida a borsa:
Col·loqueu l’equip directiu adequat.
Les empreses de creixement ràpid tenen, en general, equips directius forts, però les exigències de convertir-se en una empresa pública solen requerir punts forts i capacitats addicionals. L’equip directiu ha de tenir una experiència financera i comptable considerable en el compliment de requisits financers i comptables cada vegada més complexos. A la llum d’això, moltes empreses anteriors a la sortida a borsa no busquen contractar directius financers ni altres directius de fora que tinguin experiència en la publicitat amb altres empreses. 'No estic gens d'acord amb això', diu Evans. 'Un director financer experimentat que conegui bé el seu negoci i que hagi tingut èxit en aquest paper no necessita haver passat abans per una oferta pública'. Però és important que els directius claus posseeixin fortes habilitats comunicatives per presentar al mercat la visió i el rendiment de l’empresa i per satisfer les demandes informatives sovint intensives d’investigadors i analistes.
La composició del consell d’administració també pot necessitar ajust. Els intercanvis requereixen que la majoria del consell d'administració de la companyia sigui 'independent' i que els comitès d'auditoria, compensació i designació de governs corporatius, en la mesura que existeixin, estiguin formats per consellers independents. A més de crear requisits d’independència encara més estrictes per als membres del comitè d’auditoria, Sarbanes-Oxley requereix que un emissor reveli si té un “expert financer del comitè d’auditoria”. Per complir aquests requisits, és possible que hagueu de contractar membres independents del consell (que no siguin privilegiats ni afiliats), especialment per al comitè d’auditoria, segons Evans.
Dig Deeper: què cal pagar al vostre millor equip
Actualitzeu els sistemes d'informes financers.
Abans de continuar, heu d'assegurar-vos que disposeu dels sistemes adequats per garantir un flux d'informació precisa i oportuna. Identificar les mètriques adequades i supervisar-les de prop pot millorar significativament els resultats del vostre negoci, ja que obliga a tothom a l’empresa a centrar-se en els factors que impulsen el vostre negoci.
Sarbanes-Oxley imposa una sèrie de requisits addicionals en aquesta àrea, inclosos els 'controls i procediments de divulgació', que són necessaris per assegurar que la informació sigui capturada i comunicada adequadament als arxius públics de la companyia. Un altre requisit està relacionat amb els 'controls interns de la informació financera', que estan dissenyats per ajudar a garantir que els estats financers de la companyia siguin exactes i estiguin lliures d'errors. Desenvolupar i avaluar aquests controls pot trigar molt de temps i costar molt. Això és especialment cert en el cas dels controls interns sobre la informació financera, que es regeixen per la secció 404. Tot i que els emissors d’IPO no estan obligats a complir el 404 fins ben després d’haver-se fet públic, és important preveure possibles debilitats materials possibles en aquests controls. i abordar-los el més aviat possible.
Dig Deeper: Com renovar el sistema d'informes financers de la vostra empresa
Seleccioneu banquers d'inversió.
En el negoci, això es denomina 'concurs de bellesa'. És un procés mitjançant el qual normalment escolliu els vostres socis de banca d’inversió i assegureu-vos que coincideixen que l’empresa està preparada per fer-se pública, que tenen les capacitats de venda i distribució que necessiteu per a l’execució amb èxit de la sortida a borsa i que pot proporcionar una forta cobertura als analistes. ets públic. 'No és estrany convidar de tres a cinc banquers a fer presentacions als responsables de decisions sobre com veuen l'empresa, quina valoració, què esperen veure en el mercat actual i per què són l'empresa que hauria de liderar l'oferta ', Diu Rowe. Haureu d’utilitzar diversos criteris per triar els vostres banquers: una adequada personalitat, adequada per a la investigació i una bona cobertura d’analistes, coneixement i comprensió del vostre negoci i de la vostra indústria i si aquest banc ha aportat altres empreses públiques del vostre sector, Rowe. diu.
Després de contractar subscriptors i emprendre el procés de sortida a borsa, es considera que una empresa està 'en registre' i, per tant, està subjecta a restriccions del 'període de silenci' de la SEC, que limitaran significativament el que l'empresa i els seus administradors puguin dir i fer fora del registre formal procés. El 2005, es va crear un port segur per a les declaracions fetes més de 30 dies abans de la presentació d’una declaració de registre de la SEC, però els emissors encara han d’estar atents a l’hora de controlar la informació que es podria considerar com “condicionar el mercat” dels seus valors.
Aprofundir: què cal saber sobre els banquers d’inversió i altres jugadors clau
Elabora la teva 'història' i redacta el fulletó.
Aquí és on intervenen els advocats. Els principals documents d’oferta inclouen el fulletó IPO, que es presenta a la SEC com a part de la declaració de registre d’IPO, i les diapositives de “road show”, que els subscriptors i l’alta direcció utilitzaran, juntament amb el prospecte, per comercialitzar l’oferta. Elaborar la 'història' adequada en aquests documents és fonamental per a l'èxit de la sortida a borsa. 'Es tracta realment de situar la vostra empresa: ressaltar els seus punts forts, l'estratègia és l'oportunitat de mercat i per què es tracta d'una bona inversió a llarg termini', diu Rowe. Com que el fulletó està subjecte a amplis requisits de divulgació, normalment trigaran diverses setmanes a preparar-se i els advocats intentaran anticipar-se a les preguntes i comentaris que la SEC tindrà sobre la presentació.
Dig Deeper: aprovació de la SEC i fulletó preliminar
Presentar la declaració de registre i iniciar el procés de revisió.
Un cop s'hagi completat l'esborrany del fulletó, l'empresa presentarà la declaració de registre a la SEC. Tot i que està disponible immediatament per al públic al sistema EDGAR de la SEC, la declaració de registre pot ser revisada i comentada per la SEC mitjançant un procés de revisió. Gairebé invariablement, la SEC revisa la presentació inicial d’un emissor i sol proporcionar comentaris extensos en un termini de 30 dies des de la presentació inicial. Poc després de presentar-la, l’empresa també presentarà la seva sol·licitud de cotització inicial a la central que desitgi incloure i els subscriptors presentaran sol·licituds a l’Autoritat Reguladora de la Indústria Financera (FINRA) pel que fa als acords de compensació de l’assegurador. 'Pot ser un procés extens i intensiu en mà d'obra', diu Rowe. 'No podeu establir un preu de la sortida a borsa si no heu esborrat tots els comentaris de la SEC.'
Dig Deeper: Com presentar una declaració de registre
Organitzeu el road show.
El road show es posa en marxa un cop l'emissor ha respost i resolt els comentaris materials del personal de la SEC, generalment mitjançant diverses esmenes a la declaració de registre. És llavors quan l'emissor imprimirà els 'vermells', el fulletó preliminar que estableix una mida d'oferta prevista i un rang de preus previst. En diuen el 'road show' perquè sol durar fins a dues setmanes, període durant el qual els alts directius es reuneixen amb possibles inversors, sovint en diverses ciutats el mateix dia. 'Realment està portant l'espectacle a la carretera', diu Rowe. 'No és estrany estar en dues o tres ciutats al dia durant cinc dies a la setmana. Teniu reunions d’inversors cada moment despert del dia, inclosos esmorzars i dinars d’inversors, tot amb la intenció de construir un llibre per als subscriptors perquè la sortida a borsa pugui tenir èxit.
Dig Deeper: aprofitar al màxim el saló IPO Road Show
Preu de la sortida a borsa.
Quan es finalitzi el procés de revisió i els subscriptors hagin 'construït un llibre' de possibles inversors en OPI, el consell d'administració de l'emissor (normalment a través d'un comitè de preus) i els subscriptors fixaran un preu al qual la companyia i els accionistes venedors es compromet a vendre accions als subscriptors al tancament. Els preus solen produir-se després del tancament dels mercats el darrer dia del programa de carreteres; les accions començaran a cotitzar a la borsa 'quan s'emetin' l'endemà al matí.
Normalment, diu Rowe, les empreses reconstituiran la seva estructura de capital de manera que puguin orientar-se a un preu d'entre 14 i 16 dòlars per acció, un interval que és atractiu per a la majoria dels inversors en OPI. 'A preus, voleu maximitzar el preu, però no voleu sobreestimar l'oferta només per treure l'últim dòlar', diu Rowe. 'És fonamental que les accions funcionin bé al mercat de recanvi'. Si les accions es canvien, pot crear una mala publicitat per a la vostra empresa i pot dificultar enormement la realització d’una oferta de seguiment en el futur.
Dig Deeper: Avaluació del preu de sortida a borsa d’una empresa
quants anys té Kenny Wormald
Completa l’oferta i comença la vida com a empresa pública.
La sortida a borsa normalment es tancarà el quart dia hàbil després del preu. En aquell moment, l’emissor i els accionistes venedors lliuraran les accions als subscriptors, i els subscriptors compraran les accions, sovint amb un descompte del 7% al preu al qual han ofert les accions al públic. . L'emissor continuarà en un període de tranquil·litat de la SEC durant 25 dies després del preu, el període durant el qual els corredors de corredors tenen l'obligació de lliurar fulletons als inversors. Durant aquest període, l’empresa ha de continuar sent prudent en allò que, si escau, diu al públic fora del fulletó de sortida a borsa. Després de l'expiració del període de tranquil·litat, la companyia mantindrà una comunicació freqüent amb el mercat, tant a través de les presentacions periòdiques de la SEC com en la seva interacció amb les comunitats d'analistes i inversors.
Aprofundir: com créixer ràpid
Enllaços relacionats:
Més articles d'Inc.com sobre Com fer pública una empresa
Conceptes bàsics d’IPO, jugadors i tràmits, grans decisions i contes de precaució.
'Dues IPOs superen les probabilitats'
OpenTable i SolarWinds es fan públiques i veuen com les seves ofertes públiques inicials es disparen.
'Les OPC han assolit un mínim de 30 anys'
Però el noi que va fer públic Google i Netscape no es preocupa.
'Les entrades a borsa amb inversió superen els 4,27 milions de dòlars'
Hi ha més empreses que cotitzen en borsa, liderades pel sector tecnològic, però les fusions i adquisicions s'han alentit.
Recursos recomanats:
Requisits i tarifes de fitxa del Nasdaq
Informació per a empreses interessades a cotitzar públicament en accions al mercat del Nasdaq.
Borsa de Nova York (NYSE)
Requisits de cotització de NYSE per a les empreses que vulguin cotitzar públicament a la borsa.
NYSE Amex
Estàndards de llista per a la borsa NYSE Amex.
Associació Nacional de Capital Risc (NVCA) - Formada per 400 empreses membres, l’associació comercial de la indústria del capital risc dels Estats Units proporciona informació per a empresaris i inversors i investigacions actuals sobre la indústria del capital risc.
Comissió de Valors i Borses (SEC) - La SEC proporciona informació per a les empreses que considerin una sortida a borsa, inclosa aquesta secció sobre orientació per a les petites empreses que considerin una oferta pública inicial d’accions.
Grant Thornton
Publicitat pública: una guia per als propietaris
