L’anàlisi del flux de caixa amb descompte (DCF) és una tècnica per determinar el valor d’una empresa avui a la llum dels seus rendiments en efectiu a futur . S’utilitza habitualment per les persones que compren un negoci. Es basa en flux de caixa perquè se sumarà el flux futur d’efectiu del negoci. Es diu amb descompte flux de caixa perquè en el pensament comercial 100 dòlars a la butxaca ara val més de 100 dòlars a la butxaca a l'any a partir d'ara. Per què? Com a mínim podeu posar els vostres 100 dòlars al banc i us guanyarà un interès mínim del 3 al 4 per cent. D'aquí a un any valdrà 104 dòlars. Per tant, mirant cap a una altra banda, els 100 dòlars rebuts a l'any a partir d'ara només valen 96,15 dòlars si la taxa de descompte és del 4 per cent (96,15 × 1,04 = 100). Si el vostre efectiu actual pogués obtenir un interès del 10 per cent, els futurs 100 dòlars només valdrien 90,9 dòlars en la valoració actual.
CÀLCUL DE DCF
Els elements de DCF són, per tant, 1) el període de temps que s’utilitzarà per a l’avaluació, per exemple, una vida comercial de deu anys, 2) els fluxos d’efectiu que es produiran cada any en aquest negoci tan bé com pugueu endevinar, 3) pròpia taxa de descompte interna o, dit d’una altra manera, el que podrien guanyar els seus diners si s’inverteix en una altra cosa de risc equivalent. El càlcul en si es fa molt fàcilment en un full de càlcul amb una fórmula senzilla (que es mostra a continuació). El que és realment important a DCF és avaluar el negoci i predir amb precisió quins fluxos d’efectiu generarà.
L'obtenció del flux de caixa anual que es descomptarà es realitza de la següent manera:
quina nacionalitat és tarek al musa
- Comenceu per la renda neta després d'impostos.
- Afegiu l’amortització de l’any (perquè l’amortització no és un cost en efectiu).
- Deduir el canvi de capital circulant de l'any anterior. Aquest canvi pot ser realment negatiu, en aquest cas aquesta operació s’afegirà a diners en efectiu. En una operació creixent, serà positiu i, per tant, requerirà diners en efectiu.
- Deduir les despeses de capital.
El capital circulant és l’actiu corrent menys el passiu corrent. Llevat que el DCF sigui molt detallat, els conceptes habituals inclosos són els 'grans', els comptes a cobrar i els inventaris pel costat de l'actiu i els comptes a pagar pel costat del passiu, només es comptabilitzen els canvis. Si els comptes a cobrar eren 100.000 dòlars al començament de l'any i 130.000 dòlars al final, el canvi és de 30.000 dòlars. Si els inventaris van disminuir de 40.000 a 35.000 dòlars, el canvi és de 5.000 dòlars per a un canvi net dels actius de 25.000 dòlars. Suposem que els deutes han passat de 80.000 a 110.000 dòlars. El canvi en els passius és de 30.000 dòlars. El canvi en els actius menys passius és, per tant, de 5.000 dòlars. Aquest import es dedueix dels ingressos nets després d’impostos, però deduir un valor negatiu fa que s’afegeixi. De fet, la situació en aquest cas significa que el efectiu la posició del negoci ha millorat. Finalment, es descompten les despeses de capital, amb una pèrdua plana d’efectiu.
Aquestes estimacions del flux de caixa es repeteixen per a cada any del període de previsió, en aquest cas un cicle de deu anys. Per obtenir el nombre inicial crucial, l’ingrés net després d’impostos, l’analista, per descomptat, ha de projectar les vendes i els costos assumint una taxa de creixement raonable per a l’operació, normalment basada en la història de l’empresa objectiu. Ha de derivar els nivells d’inventari necessaris per donar suport a les vendes projectades i també calcular les incorporacions al capital en funció de la capacitat al començament del període.
La majoria de DCF acaben assumint que al final del cicle es tornarà a vendre l’empresa amb algun múltiple conservador dels seus beneficis després d’impostos. Aquest número es connecta a continuació com a 'valor residual' per a l'11è any.
A continuació, i de manera crucial, l’analista ha de determinar quina taxa de descompte s’ha d’utilitzar. Suposem que el comprador potencial de l’empresa gaudeixi d’un rendiment net per si mateix, de les inversions actuals en el seu propi negoci del 16,7 per cent. Pot utilitzar aquesta taxa com a mínim o com a rendiment mitjà acceptable.
Ara, amb els fluxos d'efectiu anuals ordenats perfectament en un full de càlcul per una columna, cada fila representa un any i es pot aplicar l'aplicació d'una fórmula de descompte 'onze de revenda'. La fórmula de cada fila és bastant senzilla:
PV = FV × (1 + dr)? - n.
En aquesta fórmula, el PV representa el valor actual, concretament ara mateix, l'any de l'anàlisi. FV és l’efectiu projectat per a un dels anys futurs. dr és la taxa de descompte. El 16,7 per cent s’introduiria com a 0,167. El símbol del cursor significa exponenciació; n és el nombre d'anys; el negatiu n és el valor negatiu de l'any. Així, l'any 1 és -1, l'any 2 és -2, etc.
Suposem que els anys comencen amb el 2007 i que es troben a la columna A, que comença a la fila 5 del nostre full de càlcul. Els fluxos d'efectiu es troben a la columna B, que també comença a la fila 5. Després, la fórmula de la columna C, fila 5, es diu:
quina alçada fa Kelly Evans
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Si es replica aquesta fórmula fins a l’última fila, la fila 15 (que començarà amb el 2017 i mantindrà el residu), es transformaran automàticament els fluxos d’efectiu projectats en els seus equivalents descomptats. El simple fet de sumar-los donarà lloc al valor del flux de caixa descomptat del negoci. Suposem que els fluxos d’efectiu de la columna B són (amb 1.000 suprimits) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 i que l’últim, el residual, és 675, la fórmula de descompte produirà la valors 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 i, finalment, 123. Aquests valors se sumaran a 809. En efectiu real, tal com es preveu, el negoci generarà 2.186.000 dòlars, la suma de el primer conjunt de nombres. Però descomptant amb la taxa 16,7, aquest valor, avui , val 809.000 dòlars. Per tant, si el preu de compra és inferior o inferior a aquest valor, l’oferta és bona. Si és superior, probablement hauria de passar el comprador potencial.
ALTRES QÜESTIONS
L'anàlisi de fluxos de caixa amb descompte s'aplica gairebé sempre quan una empresa està pensant a comprar-ne una altra. Com es mostra més amunt, la tècnica és, en última instància, prou senzilla si s’aplica amb cura. Un full de càlcul normal és suficient per fer la feina. Però la feina real no és realment l’aplicació d’una fórmula matemàtica.
Com va assenyalar David Harrison escrivint-hi Finances estratègiques , 'La senzillesa d'una valoració DCF és probablement el que contribueix més a subestimar el temps necessari per als treballs de valoració. Penseu-hi: no són els càlculs DCF que requereixen temps; corren en un instant. Però el DCF només és tan bo com les seves aportacions, de manera que aquell vell adagi: 'ets el que menges;' no podria ser més cert respecte a DCF. Les bones estimacions produeixen bones valoracions; males estimacions, bé, ja sabeu la resta. Com aconseguim un rang raonable d’estimacions per al flux de caixa amb descompte? Aquí resideix el problema: el gremlin que ens menja el temps, ens fa tornar bojos i ens fa sentir com a aficionats a l’esquena.
Dit d’una altra manera, DCF depèn en gran mesura de molts problemes molt més difusos, el més incert dels quals és com tractarà el futur el negoci que estem pensant en comprar. Aquí, com sempre, tenen una importància crucial un coneixement exhaustiu de la indústria, suposicions conservadores, una diligència a l’hora de mirar el negoci amb detall, sobretot visites amb els seus clients i proveïdors, i també una certa humilitat per part del comprador. Molts propietaris tenen molta confiança en les seves pròpies capacitats i tenen una baixa estimació del venedor. Hauria de ser una bandera vermella molt més gran que un número DCF poc brillant.
BIBLIOGRAFIA
'Flux de caixa amb descompte'. Chartered Management Institute: llistes de comprovació: gestió de la informació i les finances . Octubre de 2005.
valor net cee lo green 2017
Glasgow, Bo. 'Mètriques i mesures: l'anàlisi basada en el flux de tresoreria regula el descans'. Informador del mercat químic . 25 de novembre de 2002.
Harrison, David S. 'La valoració empresarial es fa senzilla: tot es tracta de diners en efectiu'. Finances estratègiques . Febrer de 2003.
Makholm, Jeff D. 'En defensa del' Gold Standard ': és difícil preveure l'abandonament del mètode de flux de caixa descomptat en què es va confiar tant durant les darreres dues dècades'. Utilitats públiques quinzenalment . 15 de maig de 2003.
'Què val la pena? Per als venedors, torna al futur, però per als compradors ja és aquí i ara ”. Planificació financera . 1 de maig de 2005.
