FINANÇAMENT EN ALTELL

quant fa el montel williams

El finançament en altell és un híbrid entre deute i renda variable. En un finançament multinivell d’una operació, per exemple, les fonts de diners seran deutes superiors, deutes subordinats superiors, deutes subordinats, deute entresòl i, finalment, el patrimoni propi del propietari. Dit d’una altra manera, el prestador de l’entresòl està molt a prop de ser l’últim a cobrar si alguna cosa surt malament.

El finançament de l’entresòl és un préstec al propietari amb condicions que subordinen el préstec tant a diferents nivells de deute sènior com al deute junior garantit. Però el prestador de l’entresòl normalment té un mandat (que significa un dret legal fixat per escrit) que li permet convertir el valor en renda variable a un preu predeterminat per acció si el préstec no es paga a temps o en la seva totalitat. Hi ha moltes variants, per descomptat, la més comuna és que es retribueixi una part dels diners com a equitat . El finançament de l’entresòl, que no està garantit i està altament subordinat, és molt car, amb els prestadors que busquen rendibilitats del 20%. A menys que un mercat estigui molt a l’abast dels diners i que regni una “exuberància irracional” (per utilitzar una frase encunyada pel president retirat de la Reserva Federal, Alan Greenspan), el prestador de l’entresòl serà reticent a prestar tret que l’empresa tingui un flux de caixa elevat, un bon historial de guanys i creixement, i una estatura dins de la seva indústria. L’entresòl està decididament no una font de finançament inicial. Les principals fonts de finançament de l'entresòl inclouen inversors privats, companyies d'assegurances, fons d'inversió, fons de pensions i bancs.

MECÀNICA MEZZANINA

Els programes de finançament o adquisicions per aquest mecanisme solen implicar alguna combinació de préstecs per la font de diners i subministrament de recursos propis pel prestatari. El cas més limitat és aquell en què el prestador presta diners en efectiu i obté una garantia per convertir el préstec, o parts del mateix, per emmagatzemar-lo en qualsevol moment a opció del prestador o en cas d’impagament parcial o complet. En general, prevalen les condicions següents: Una suma de diners canvia de mans. La major part es presta al prestatari a un tipus d’interès, però una part en forma de venda favorable de capital propi. A més, també pot haver-hi una garantia per al prestador i pactes restrictius segons els quals el prestador estigui protegit. Normalment, el préstec obtindrà un tipus d’interès molt superior al tipus principal i serà d’un període de quatre a vuit anys.

En el cas ideal, el financer de l’entresòl preveu obtenir un interès elevat pel préstec i una ràpida apreciació del patrimoni net que ha adquirit (o que pot adquirir a un preu baix amb el warrant). El finançament de l’entresòl s’utilitza normalment en adquisicions basades en compres amb apalancament en què tots els inversors, i no menys important el financer de l’entresòl, preveuen cobrar el negoci i tornar-lo a finançar després de l’adquisició. Així, el patrimoni net es pot convertir en efectiu amb un guany substancial sobre el capital. En cas de fallida, el prestador de l’entresòl té pocs recursos, excepte per influir en el canvi de l’empresa mitjançant l’ús de les seves accions adquirides mitjançant el mandat.

El prestatari es dirigeix als prestadors entresòls perquè no pot adquirir capital per altres mitjans per manca de garanties o perquè les seves finances no poden atreure préstecs menys costosos. El preu dels diners, per descomptat, és elevat a causa dels elevats tipus d’interès, però el propietari aposta per poder amortitzar el préstec sense cedir-ne massa control.

ELS PROS I CONTRES

Avantatges

El propietari rarament perd el control absolut de l’empresa o de la seva direcció. Sempre que l'empresa continuï creixent i prosperant, és poc probable que els seus propietaris trobin interferències per part del prestador de l'entresòl.
El mètode ofereix molta flexibilitat a l’hora de configurar els calendaris d’amortització i les regles de l’endeutament en si mateix, especificant, sobretot, les condicions especials de devolució.
Els prestadors que volen entrar al món del finançament de l’entresòl solen ser inversors a llarg termini en lloc de persones que busquen matar ràpidament.
Els prestadors de l’entresòl poden proporcionar una valuosa ajuda estratègica.
El finançament de l’entresòl augmenta el valor de les accions que tenen els accionistes existents, tot i que els recursos propis d’entresòl diluiran el valor de les accions.
El més important és que el finançament de l’entresòl proporciona als empresaris el capital que necessiten per adquirir un altre negoci o expandir-se a una altra àrea de producció o mercat.

Desavantatges

El finançament de l’entresòl pot implicar la pèrdua de control sobre el negoci, especialment si les projeccions no funcionen tal com es preveu o si la part de l’equitat de l’endeutament és prou elevada per donar una quota més gran al prestador de l’entresòl.
Els acords de deute subordinats poden incloure covenants restrictius. Els prestadors d’altell sovint insisteixen en pactes restrictius; Aquests poden incloure requisits perquè el prestatari no prengui més diners, refinanci el deute sènior de préstecs tradicionals o creï interessos de seguretat addicionals en els actius de la companyia; els pactes també poden obligar el prestatari a complir certes ràtios financeres, per exemple, el flux d'efectiu a la renda variable.

De la mateixa manera, els propietaris d’empreses que acceptin el finançament de l’entresòl poden veure’s obligats a acceptar restriccions en la manera com gasten els seus diners en determinades àrees, com ara la compensació de personal important (en aquests casos, un empresari pot no poder oferir paquets per sobre del mercat empleats actuals o potencials). En alguns casos, fins i tot se’ls ha demanat als propietaris d’empreses que rebessin ells mateixos retallades salarials i / o que limitessin els pagaments de dividends.
El finançament de l’entresòl és més car que els acords de deutes tradicionals o superiors.
Disposar de finançament a l’entresòl pot ser un procés dur i llarg. La majoria de les ofertes de l’entresòl trigaran almenys tres mesos a organitzar-se i moltes trigaran el doble de temps a completar-se.

BIBLIOGRAFIA

'Els fons de cobertura extreuen els altells?' Setmana del Patrimoni Privat . 5 de desembre de 2005.

Boadmer, David. 'Feu camí a l'entresòl'. Trànsit al detall . 1 de gener de 2006.

deBrauwere, Dan. 'Sis catalitzadors principals del mercat de fusions i adquisicions'. Revista de Negocis del Comtat de Westchester . 23 de gener de 2006.

Hoogesterger, John. 'Les tendències econòmiques augmenten la fortuna dels fons mezzanins'. Minneapolis-St. Paul CityNegocis . 25 d'agost de 2000.

'Aprofitar les compres: una breu història'. Marshall Capital Corporation. disponible des de http://www.marshallcapital.com/AS6.asp . Recuperat el 4 d'abril de 2006.

'Finançament en entresòl'. Investopedia.com. disponible des de http://www.investopedia.com/terms/m/mezzaninefinancing.asp . Recuperat el 18 d'abril de 2006.