Qualsevol propietari d’empresa que vulgui vendre la seva empresa es pot beneficiar d’una comprensió de les matemàtiques bàsiques darrere d’una compra i de les variables que impulsen la valoració d’una empresa.
Vegem un exemple ràpid per veure com un fons de compra té en compte el valor de la vostra empresa i què pot fer la vostra empresa perquè sigui una inversió atractiva per a aquest inversor.
Suposem que la vostra empresa té ingressos anuals de 4 milions de dòlars i ingressos nets anuals de 400.000 dòlars. Per simplificar-ho, suposem que els vostres ingressos nets són els mateixos que el vostre EBITDA (guanys abans d’interessos, impostos, depreciació i amortització). Heu augmentat les vostres vendes al voltant d’un 10 per cent a l’any i el vostre EBITDA sempre ha estat aproximadament un 10 per cent d’aquesta línia superior.
A continuació, es detallen les cinc coses que un comprador té en compte a l’hora de fer els càlculs de la vostra empresa:
1. Múltiple de l'EBITDA
L’inversor pensa en el valor de la vostra empresa com a múltiple de l’EBITDA. Estan considerant què valdrà el flux futur de fluxos d'efectiu de la vostra empresa. Una manera senzilla de pensar el valor de la vostra empresa, en aquest marc, és assignar un múltiple al vostre flux de caixa anual. En aquest exemple, suposem que un comprador creu que la vostra empresa val cinc vegades l’EBITDA en aquest moment, és a dir, 2 milions de dòlars.
2. Creixement dels ingressos
La vostra empresa ha crescut molt amb el pas del temps, però és probable que l’inversor consideri un escenari en què aquest creixement no sigui tan ràpid. En aquest cas, suposant una taxa de creixement anual composta del 5%, els vostres ingressos passaran de 4 milions a 5,2 milions de dòlars durant els propers cinc anys.
3. Marge EBITDA
Anomenem el vostre marge EBITDA dividit pels vostres ingressos. Ara mateix, és del 10 per cent. Com que es valorarà la vostra empresa com a múltiple de l’EBITDA, és molt valuós créixer l’EBITDA augmentant els ingressos o augmentant el marge d’EBITDA. Suposem que podeu fer que la vostra empresa sigui una mica més eficient amb el pas del temps, de manera que el vostre marge EBITDA pujarà al 12% al final de cinc anys, amb un EBITDA de 610.000 dòlars.
4. Quantitat de palanquejament
És probable que l’inversor faci servir el deute per comprar la vostra empresa, ja que la companyia té un bon flux de caixa i pot atendre aquest nou deute. Suposem que l’inversor finançarà la meitat del preu de compra de la vostra empresa: 1 milió de dòlars del preu total de compra de 2 milions de dòlars.
5. Propietat
Finalment, vosaltres i el vostre inversor heu de negociar la quantitat de la companyia que realment compren. Si compren el 80% de la vostra empresa i la vostra empresa té un valor de 2 milions de dòlars, us escriuran un xec de 2 milions de dòlars. També demanaran rodar més del 20 per cent del patrimoni net, de manera que tornareu a posar 200.000 dòlars a la companyia (i invertiran 800.000 dòlars, amb l’altre milió de dòlars). Una altra manera de pensar-ho és que l’inversor compra el 100% de la vostra empresa i el 20% el torneu a comprar en les mateixes condicions que l’inversor.
Hi ha altres motors en el model financer: implicacions fiscals; cost dels interessos del deute; si hi haurà una capa d’entresòl de finançament; i identificar les millors projeccions que millor representin les perspectives de l’empresa.
Llavors, per què inverteix l’inversor comprador? Hem d’executar el mateix model de valoració quan cadascú ven l’empresa al següent comprador per esbrinar-ho.
Posem-los una mica a l’alça dient que en cinc anys, amb un creixement del 5% anual d’ingressos i augmentant el marge d’EBITDA al 12%, el vostre proper comprador està disposat a pagar sis vegades l’EBITDA. Això es tradueix en un preu de compra de 3,68 milions de dòlars.
Un milió de dòlars d’aquest preu de compra paga el deute que l’inversor anterior va prestar per finançar el vostre acord original, deixant 2,68 milions de dòlars que es repartiran entre vostè i l’inversor. Els vostres 200.000 dòlars ara s’han convertit en 540.000 dòlars i els seus 800.000 dòlars ara valen 2,14 milions de dòlars; tots dos heu fet 2,7 vegades la vostra inversió. El deute d’un milió de dòlars crea valor per a l’inversor i per a vosaltres. Si aquest deute es substituís per renda variable, els inversors seguirien venent l’empresa pel mateix preu, però el seu múltiple de rendibilitat baixaria de 2,7 vegades la seva inversió a 1,8 vegades, ja que han de destinar més capital a la mateixa rendibilitat.
Patrimoni net de Brian Kilmeade 2016
Ara, totes les compres no van així. Si les coses no van bé, vosaltres i el vostre inversor podeu eliminar-vos i també podríeu ser acomiadats. Però podeu veure l’atracció: treure una mica de diners de la taula ara, mantenir la vostra empresa creixent i vendre’ls per més avantatges més endavant.
Com en qualsevol transacció, haureu de trobar l’inversor adequat a llarg termini i crear una situació competitiva perquè obtingueu diverses ofertes. Però feu les matemàtiques i veureu per què una compra pot tenir sentit per a la vostra empresa.
